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19中电EB(132021)新券定价报告:债底保护较强的计算机EB 建议申购

时间:2019-12-03 00:00 点击:

  核心提示:19中电EB(132021)新券定价报告:债底保护较强的计算机EB 建议申购...

  纯债价值为96.5 至97.5 元,YTM 为2.29%至2.62%

    19 中电EB(132021.SH)发行规模为21 亿元,面值为100 元,发行期限为3 年,票面利率的询价区间为0.5%至1.0%,到期赎回价为106 元(含最后一期利息),对应的YTM 为2.29%至2.62%。债项信用等级为AAA(中诚信),按照2019 年11 月20 日3 年期AAA 级中债企业债到期收益率(3.5053%)计算,纯债价值为96.54 至97.49 元,保护作用较强。

      换股价值为99.62 元,换股价格下修条件略为宽松

    标的股票为中国软件(600536.SH),2019 年11 月20 日收盘价为73.97 元,初始换股价为74.25 元,对应的换股价值为99.62 元。换股期计划开始于发行结束日满12 个月后的第一个交易日。换股价格下修条件略为宽松:存续期内,正股在任意连续30 个交易日中至少15 个交易日收盘价低于当期换股价格的90%。

      中国软件是国内著名的综合IT 服务提供商

      中国软件的主要业务板块包括自主软件产品、行业解决方案和服务化业务。2019 年前三个季度,公司营业收入同比增长23.81%,归母净利润为 -2.45 亿元。截至2019 年9 月末,公司的控股股东为中国电子信息产业集团,直接持股比例为42.13%,公司的十大股东无股权质押,近期没有限售股解禁。

      预计上市价格在105 至112 元的区间,中枢为109 元

    我们选取满足以下三个条件的可交换债进行比较:1)2019 年11 月20 日纯债价值处于90 至110 元之间,2)换股价值处于90 至110 元之间,3)债项评级为AAA。 3 只符合条件的可交换债2019 年11 月20 日的纯债溢价率主要处于9%至15%的区间。我们预计19 中电EB 的上市纯债溢价率将处于9%至15%的区间,上市价格在105 至112 元的区间,中枢为109 元。

      中签率中枢预计为0.56%,建议投资者申购

      综合来看,19 中电EB 的纯债价值为96.54 至97.49 元,YTM 为2.29%至2.62%,换股价值为99.62 元,换股价格下修条件略为宽松。公司是国内著名的综合IT 服务提供商。我们预计19 中电EB 的上市纯债溢价率将处于9%至15%的区间,上市价格在105 至112 元的区间,中枢为109元,中签率中枢预计为0.56%,建议投资者申购。

      风险提示:

      软件行业竞争加剧,下游需求未达预期。

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作者:采集侠  来源:网络整理
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